方正证券：“L”运行未变 谨慎月末效应

　　A 股市场分析

　　周四市场冲高回落，最终大盘以下跌 0.60 点收盘，跌幅为 0.02%，报收于 2806.91 点。当日，两市总成交量为 3758 亿，较上一交易日减少 409 亿。收盘时，两市共 28 只股票涨停，4 只跌停，跌幅超过大盘跌幅的个股占当日开市家数的 31.38%。从各板块的表现来看，周四大多数板块以上涨报收，其中涨幅居前的主要是稀土永磁、互联网、锂电池、蓝宝石、元器件、虚拟现实、电脑设备、有色、软件服务、次新股、卫星导航等；而下跌的板块主要是证券、造纸、银行、保险、电力、石油、装饰园林、酿酒、交通设施等。

　　周四市场一度冲高，但是没有量能配合，午后市场开始逐级走低。短线来看，虽然周四市场冲高回落，但是短线反抽的要求继续存在，因为市场抛压不大，且大盘留下了第三个跳空缺口，在此位置去补缺难度并不大，因此短线市场不宜过于悲观。从中线来看，则后市依旧不乐观，因为当前投资者信心匮乏，市场预期比较混乱，加之整体宏观环境相对中性，不足以提振市场。据我们测算本次市场调整的下沿落在了 2700 点附近，虽然离目前点位只有 100 点左右的空间，但是一方面这是在理性环境下测算的结果，即未考虑黑天鹅事件；另外一方面市场一波三折式的下跌，中间出现的机会比较难以把握。因此控制仓位，立足短线，多看少动是目前阶段我们提出的策略。

　　操作策略

　　5.19 行情 17 周年纪念日到来，周四大盘在以互联网为代表的中小创股走强刺激下，高开高走，盘中一度大幅反弹，但量能不足，尾盘在金融、地产走弱拖累下，逐步回落。最终，大盘以微幅下挫 0.02%收盘，创业板上涨 0.84%，两市总成交量较前一交易日减少约 9.1%，这表明场外资金观望为主，场内资金在个股上生产自救，但市场情绪不高，信心严重不足。

　　量能继续萎缩，个股活跃度有所回升，但分化继续存在，“跷跷板”依旧难改，当日有 28 家个股涨停，有 4 只个股跌停，市场热点较为散乱，且转换较快，市场虽有一定赚钱效应，但亏钱效应仍存，主力资金生产自救，在个股上高抛低吸，资金短期化严重，热点短期化严重，没有可持续性的赚钱效应，抑制了市场做多信心；周四涨幅居前的为稀土永磁、互联网、锂电池、矿业、钢铁、有色、软件开发、安防等，跌幅居前的为券商、银行、保险、造纸、油改、石油等。量能继续萎缩，“跷跷板”依旧，题材股活跃，“八二”现象为主，是周四盘面主要特征。

　　从技术上看，周四大盘低开高走，尾盘再度回落，全天走出“过山车”走势，并呈价跌量缩态势，5 日均线对大盘形成反压，2800 点整数关口对大盘形成支撑，中短期均线加速空头排列，对大盘每次反弹都形成压力，但由于市场连续缩量，市场杀跌动力也不足，K 线组合显示，大盘反抽继续存在，仅是空间有限；分时图技术指标显示，短线大盘反抽的态势并未结束，回补缺口的要求没有改变。综合技术分析，我们认为，短线大盘反抽要求依旧，尽管空间有限，但“L”型运行态势暂不会被破坏。

　　近日，美联储货币会议纪要显示，美国经济第二季度加速成长，通胀与就业不断加强，暗示美联储6 月可能加息。与此同时，美联储鹰派言论再占上风，美联储宣布将开展下规模出售国债与 MBS，实质性缩表开始逐步实施。多因素共振，近期美元大幅飙升，昨人民币兑美元中间价大幅回落 0.48%，美元兑人民币离在岸汇率也脱离了底部，形成了突破上行态势，大宗商品价格出现回调走势。我们坚持认为，只要美联储加息的靴子没有落地，人民币汇率就难言稳定，大国间汇率博弈就难告一段落。

　　在经过连续二个交易日净回笼资金 300 亿后，昨央行进行 850 亿逆回购，当日实现资金净投放 350亿。近日，GC001 与 GC002 二品种短期国债回购利率大幅飙升，多期 Shibor 利率上行，市场资金面有所偏紧，由于之前超预期的 MLF 操作主要释放的是中期流动性，汇率波动和月度缴税等因素干扰的是短期流动性，央行“收短稳长”的货币政策虽未变，但保持流动性动态平衡，避免资金价格波动太大，还是央行操作原则。

　　人民币汇率与资金价格波动加剧，尽管短线大盘“L”型底部运行周期未结束，但月末效应的即将到来，谨慎之心不可松懈。本月末，又到新加坡新华 50 指数交割日，6 月市场又将是美联储加息时间窗口，也存在明晟 MSCI 讨论 A 股能否纳入其指数，5 月底至 6 月干扰 A 股市场的因素较多，大盘波动将较大，短线为主仍是操作不二的选择。操作上，控制仓位，买跌不追高，快进快出，逢低关注国企改革、医药、食品饮料及近期跌幅较深股交易性机会，回避近期强势股及高价题材股。